Dirigida al ministro Mart\u00edn Guzm\u00e1n, la carta se planta en la \u00faltima oferta de los grupos duros, a unos 3 puntos de la oficial, y asegura que pueden bloquear la operaci\u00f3n. Crecen las posibilidades de que se alarguen los plazos, ya esbozada por Econom\u00eda.
\nLa fecha de cierre para ingresar al canje es el martes de la pr\u00f3xima semana. En los \u00faltimos d\u00edas, en el mercado parec\u00eda aumentar el optimismo por un cierre exitoso de la negociaci\u00f3n, pero la cercan\u00eda de las definiciones puede contribuir a tensar al m\u00e1ximo las presiones. Cerca de la medianoche del lunes, los m\u00e1s fuertes grupos acreedores hicieron trascender una carta enviada poco antes al ministro de Econom\u00eda Mart\u00edn Guzm\u00e1n. En ella, ratifican los t\u00e9rminos de su propuesta del lunes de la semana pasada y aseguran que cuentan con apoyo suficiente, m\u00e1s del 50%, como para bloquear la operaci\u00f3n.
\nAntes de que se conozca la nueva carta de los acreedores, el Gobierno no descartaba una nueva extensi\u00f3n de los plazos, que llevase la negociaci\u00f3n del 4 de agosto previsto hasta fines de ese mismo mes. La tensi\u00f3n que incorporan ahora los bonistas hace pensar que esa extensi\u00f3n es m\u00e1s que probable. <\/p>\n
Despu\u00e9s de hacer su demostraci\u00f3n de fuerzas, los tres grupos de bonistas, encabezados por los fondos BlackRock, Ashmore y Fidelity, se\u00f1alan que entre los firmantes de la carta se \u00abincluyen algunos de los mayores inversores en Argentina, que han comprometido una inversi\u00f3n extranjera directa muy importante en el pa\u00eds\u201d, y vuelven a presionar por m\u00e1s concesiones oficiales: \u201cConfiamos en que una resoluci\u00f3n consensuada proporcionar\u00e1 un camino hacia una inversi\u00f3n a\u00fan mayor y m\u00e1s sostenida en los sectores de crecimiento de Argentina, incluidos los agronegocios, la energ\u00eda, la miner\u00eda, la infraestructura y la tecnolog\u00eda de la informaci\u00f3n, y un futuro econ\u00f3mico brillante y sostenible para la gente de Argentina\u201d.<\/p>\n
La posici\u00f3n argentina
\nNo hubo una respuesta oficial inmediata frente a la difusi\u00f3n de la carta. Voceros de Econom\u00eda manten\u00edan la posici\u00f3n de que \u00abla oferta ya presentada en Estados Unidos segu\u00eda en pie\u00bb y que no hab\u00eda forma de saber a ciencia cierta si el porcentaje de bonistas que aseguraban representar los firmantes era cierto.<\/p>\n
La \u00faltima movida del Gobierno antes de que se conozca la carta hab\u00eda sido un comunicado dado a conocer el s\u00e1bado pasado, que abr\u00eda la puerta a la negociaci\u00f3n de las cl\u00e1usulas contractuales en el caso que exista apoyo expl\u00edcito de la arquitectura financiera internacional. El comunicado agregaba que \u201ctambi\u00e9n ser\u00e1n aceptados por el pa\u00eds los ajustes a los modelos de contrato elaborados por la asociaci\u00f3n internacional de mercado de capitales, que fueron adoptados por Argentina en 2016, en la medida en que gocen de un apoyo generalizado\u201d.<\/p>\n
Facsimil de la carta enviada por los acreedores y los 30 grupos firmantes.<\/p>\n
Diferencia contractual
\nLa diferencia contractual que separa a los bonistas liderados por Blackrock de los t\u00e9rminos y condiciones propuestos hasta ahora por el Gobierno se explica por la estrategia del PacMan.<\/p>\n
Los inversores plantean que firmar contratos con cl\u00e1usulas single limb en conjunto con mecanismos de reasignaci\u00f3n los vuelve vulnerables ante futuras renegociaciones de deuda.<\/p>\n
Los fondos aseguran que no quieren ceder a cl\u00e1usulas que le permitan a un Gobierno pr\u00f3ximo incluir en los canjes \u00fanicamente t\u00edtulos con buena recepci\u00f3n de los inversores.<\/p>\n
Mencionan que podr\u00eda aprovecharse para escalonar las ofertas de canje hasta lograr reestructurar el total de la deuda sin que la aceptaci\u00f3n de los inversores sea elevada en todos los bonos originales.<\/p>\n
PacMan
\nCon un ejemplo se vuelve did\u00e1ctico intentar entender en detalle esta situaci\u00f3n legal que traba el cierre de la negociaci\u00f3n. Se puede suponer que un pa\u00eds tienen 4 bonos con 100 d\u00f3lares de capitalizaci\u00f3n cada uno (es decir que la deuda a renegociarse acumula 400 d\u00f3lares).<\/p>\n
Se considera adem\u00e1s que el pa\u00eds debe alcanzar un umbral de aceptaci\u00f3n de 75 por ciento para reestructurar exitosamente la deuda y que los bonos tienen cl\u00e1usulas single limb.<\/p>\n
La reestructuraci\u00f3n ocurre si los inversores con bonos equivalentes a 300 d\u00f3lares (o sea 75 por ciento de los 400 d\u00f3lares del total) aceptan la propuesta del canje. No importa c\u00f3mo se llega a este monto (por efecto de la cl\u00e1usula single limb de los bonos).<\/p>\n
Una de las posibilidades es que todos los inversores del bono 1 y 2 acepten la oferta de canje. Son 200 d\u00f3lares entre ambos t\u00edtulos. Y en los bonos 3 y 4 la aceptaci\u00f3n de los inversores sea la mitad sumando 100 d\u00f3lares (es decir 50 d\u00f3lares en cada bono).<\/p>\n
Los bonistas quieren evitar este gris porque les preocupa que pueda aprovecharse de la forma que sigue:<\/p>\n
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\n1) Los bonos 1 y 2 \u2013por ejemplo- podr\u00edan tener una aceptaci\u00f3n de 80 por ciento y los bonos 3 y 4 del 60. En el agregado la suma de aceptaci\u00f3n no alcanza para llegar al 75 por ciento (la aceptaci\u00f3n suma 280 d\u00f3lares en lugar de los 300 necesarios).<\/p>\n
2) El Gobierno podr\u00eda reasignar este primer canje para incluir \u00fanicamente a los bonos 1 y 2 (los que superaron el umbral del 75 por ciento) y reestructurar \u00fanicamente esos dos bonos. Pasan a ser 1\u2019 y 2\u2019.<\/p>\n
3) Los bonos 3 y 4 quedar\u00edan afuera de esta reestructuraci\u00f3n. Luego el Gobierno tendr\u00eda la posibilidad de llamar a una segunda reestructuraci\u00f3n con una leve mejora respecto de la primera y en la que pueden participar tanto 1\u00b4 y 2\u00b4como 3 y 4.<\/p>\n
4) La aceptaci\u00f3n de 1\u00b4 y 2\u00b4 podr\u00eda ser del 100 por ciento (mejoran su situaci\u00f3n respecto de su primera canje) y la de 3 y 4 mantenerse en el 60 por ciento.<\/p>\n
5) En el agregado ahora la suma es de 320 (m\u00e1s del 75 por ciento) y gracias a la single limb junto a la reasignaci\u00f3n se lograr\u00eda canjear a 3 y 4 sin la necesidad de haber incrementado el nivel de aceptaci\u00f3n de estos dos bonos.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":18689,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"ngg_post_thumbnail":0,"footnotes":""},"categories":[5,1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.matizando.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/18688"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.matizando.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.matizando.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.matizando.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.matizando.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=18688"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.matizando.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/18688\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":18690,"href":"https:\/\/www.matizando.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/18688\/revisions\/18690"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.matizando.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/18689"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.matizando.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=18688"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.matizando.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=18688"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.matizando.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=18688"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}