Se trata de un importante giro de la entidad que preside Guido Sandleris. Desde el 1 de noviembre dejar\u00e1 de remunerar los encajes a los bancos, presionando para una reducci\u00f3n de tasas para los ahorristas y el cr\u00e9dito. \u00bfPuede presionar m\u00e1s al d\u00f3lar y la inflaci\u00f3n?<\/p>\n
El cierre de las \u201ccompuertas\u201d para que los ahorristas puedan comprar d\u00f3lares vino acompa\u00f1ada de otra jugada paralela por parte del Banco Central. La entidad que preside Guido Sandleris decidi\u00f3 otro fuerte cambio en su pol\u00edtica monetaria: anunci\u00f3 que a partir del 1 de noviembre los bancos ya no podr\u00e1n integrar los encajes con Leliq, es decir que ya no le pagar\u00e1 un s\u00f3lo centavo a las entidades por el dinero que mantengan inmovilizado.<\/p>\n
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La medida fue incluida en la breve Comunicaci\u00f3n \u00abA\u00bb 6.817 que divulg\u00f3 ayer el BCRA, que tendr\u00e1 importantes efectos sobre el funcionamiento del sistema financiero. B\u00e1sicamente implica un relevante giro en la estrategia que hasta ahora ven\u00eda manteniendo el titular de la entidad, Guido Sandleris. Hasta ahora, cada vez que aumentaba la inflaci\u00f3n, la respuesta pasaba por endurecer la pol\u00edtica monetaria, sobre todo a trav\u00e9s de un incremento de las tasas de inter\u00e9s y en paralelo la absorci\u00f3n de pesos de la base monetaria. La tasa de las Leliq, t\u00edtulos de regulaci\u00f3n monetaria que emite el Central, llega actualmente de 68% anual a 7 d\u00edas, por lo que en pocos d\u00edas los bancos pasar\u00e1n a cobrar 0 por ciento<\/p>\n
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Esta pol\u00edtica del Central no tuvo los resultados esperados. Las devaluaciones de agosto tras las PASO provocaron otro salto inflacionario, con un pico de 5,9% en septiembre. Y se teme que el nuevo aumento del d\u00f3lar \u201clibre\u201d a $75 se refleje en una nueva suba inflacionaria. Es decir que la inflaci\u00f3n estuvo mucho m\u00e1s influ\u00edda por los movimientos del d\u00f3lar que por el comportamiento de la base monetaria.<\/p>\n
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Con las restricciones cambiarias deja de tener sentido pagar tasas de inter\u00e9s reales tan altas. Por eso, al dejar de remunerar los encajes bancarios, habr\u00e1 una disminuci\u00f3n de tasas tanto para los ahorristas como para los tomadores de cr\u00e9dito. El peligro es impulsar m\u00e1s inflaci\u00f3n<\/p>\n
La decisi\u00f3n de Sandleris de dejar de remunerar a los bancos por los encajes tiene efectos muy concretos. Debido a que las entidades tendr\u00e1n una p\u00e9rdida de ingresos, terminar\u00e1n trasladando inmediatamente esto a los depositantes. En otras palabras, los bancos ya no podr\u00e1n seguir pagando las elevadas tasas de inter\u00e9s actuales a los ahorristas y al mismo tiempo bajar\u00eda el precio del dinero para los pr\u00e9stamos. Se trata por otra parte de una el derivaci\u00f3n de la pol\u00edtica de restricciones cambiarias anunciada el domingo. Si los pesos ya no se pueden aplicar para comprar d\u00f3lares, salvo en dosis muy \u201chomeop\u00e1ticas\u201d, entonces cu\u00e1l ser\u00eda el sentido de seguir pagando elevadas tasas de inter\u00e9s a los ahorristas.<\/p>\n
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En la l\u00f3gica del tipo de cambio flotante y libre acceso al mercado es exactamente al rev\u00e9s: existe un fuerte incentivo para pagar tasas altas en pesos para evitar que los ahorristas vayan corriendo al d\u00f3lar. Por eso, en los \u00faltimos a\u00f1os existi\u00f3 un fuerte sesgo a pagar tasas de inter\u00e9s muy positivas, es decir por encima de la inflaci\u00f3n proyectada. Sandleris llev\u00f3 esto a extremos: lleg\u00f3 a pagar tasas de Leliq de 75% anual cuando la inflaci\u00f3n se estimaba en 40% anual, es decir unos 25 puntos de tasa \u201creal\u201d positiva.<\/p>\n
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Luego de la medida divulgada por el BCRA, en los bancos estiman que la tasa de inter\u00e9s empezar\u00e1 a caer de manera gradual pero consistente. Y estiman que en pocos meses la tasa pasar\u00e1 a ser \u201cnegativa\u201d en t\u00e9rminos reales, esto quiere decir que se ubicar\u00e1 por debajo de la inflaci\u00f3n proyectada.<\/p>\n
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Pero nada es gratis. Este tipo de pol\u00edticas general el gran peligro de incentivar un aumento de la inflaci\u00f3n, ya que la pol\u00edtica monetaria se vuelve mucho m\u00e1s laxa. Es en parte lo que pas\u00f3 durante el cepo de Cristina Kirchner, entre 2011 y 2015, que ven\u00eda de la mano de tasas de inter\u00e9s real negativas. Sin embargo, el promedio inflacionario fue menor al de los \u00faltimos cuatro a\u00f1os.<\/p>\n
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Desde ya que esta tendencia empieza a acompa\u00f1ar el objetivo que el presidente electo, Alberto Fern\u00e1ndez, plante\u00f3 durante la campa\u00f1a: bajar la tasa de las Leliq y que esto ayude para las PYME puedan conseguir acceso m\u00e1s barato al financiamiento. Adem\u00e1s, se espera el regreso de cr\u00e9ditos a tasas de inter\u00e9s subsidiadas por parte de los bancos<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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